虛擬資產在香港的監管進展

香港在虛擬資產監管方面的步伐在2026年明顯加快。證監會、金管局、財經事務及庫務局多個部門協調推進,既要建立完善的監管框架,保護投資者利益,又要保持市場活力,吸引創新企業落戶。這種在監管與發展之間尋找平衡的嘗試,正在重塑香港作為國際金融中心的角色定位。

交易平台發牌制度持續擴展

證監會在2024年6月實施的虛擬資產交易平台發牌制度,經過近兩年運作後已經進入成熟階段。截至2026年2月,共有7家持牌虛擬資產交易平台在港營運,包括HashKey Exchange、OSL Digital Securities等。這些平台可以向零售投資者提供比特幣、以太幣等主流虛擬資產的交易服務。

監管重點已從初期的「准入審查」轉向「持續監督」。證監會在1月份發布的中期報告中披露,過去六個月共對持牌平台進行了15次現場視察,檢視項目涵蓋客戶資產隔離、網絡安全措施、反洗錢程序等。報告特別指出,部分平台在高峰交易時段的系統穩定性仍有提升空間,要求相關平台在三個月內提交改善方案。

零售投資者參與虛擬資產交易的門檻也在調整中。現行規定要求投資者進行知識測試,並設有不同的投資上限。證監會正研究是否放寬「專業投資者」定義,以及是否允許平台提供槓桿交易產品。業界普遍預期,隨著市場成熟度提升,監管機構會在風險可控的前提下逐步開放更多產品類別。

新的申請個案持續湧現。據業界消息,目前至少有4家機構已遞交發牌申請,包括傳統金融機構的數碼資產部門,以及海外虛擬資產平台的香港分支。證監會表示會維持「質量優先」原則,確保每家持牌機構都符合嚴格的資本、技術及管治要求。

穩定幣監管立法進入倒數

金管局推動的法幣穩定幣監管制度備受市場關注。2026年初,政府向立法會提交《穩定幣條例草案》,預計將於年中完成立法程序。這套制度的核心,是要求發行法幣穩定幣的機構必須取得金管局發出的牌照。

草案訂明的監管要求相當嚴格。發行機構必須維持至少1億港元的最低繳足股本,並持有100%的儲備資產作為穩定幣的後盾。儲備資產限定為高流動性、低風險的工具,包括存放在持牌銀行的存款、短期政府債券等。金管局有權隨時查核儲備資產狀況,並要求發行機構定期聘請獨立核數師進行審計。

贖回機制是穩定幣穩定性的關鍵。草案要求發行機構承諾按面值贖回穩定幣,並設定最長贖回時限。這意味著持有人可以隨時將穩定幣兌換回法幣,不會面臨「擠提」時無法贖回的風險。這種設計明顯吸收了2022年UST穩定幣崩盤的教訓——當時該穩定幣依賴演算法而非實質資產支撐,最終在市場恐慌中瓦解。

跨境使用是穩定幣的重要應用場景。金管局在政策文件中表示,會與內地及海外監管機構探討穩定幣跨境流通的安排。如果香港發行的穩定幣能夠在粵港澳大灣區內便利流通,將大幅提升其實用價值。不過,這涉及不同司法管轄區的監管協調,需要較長時間磨合。

業界反應審慎樂觀。部分持牌銀行及金融科技公司已表達申請發牌的興趣,但也關注監管成本及合規負擔。一位銀行高層指出,100%儲備資產要求雖然確保穩定性,但也意味著發行機構難以從儲備資產賺取收益,商業模式主要依賴交易手續費及增值服務。如何在嚴監管下找到盈利空間,是業界面對的挑戰。

代幣化證券規則逐步成形

代幣化證券(Security Token)是將傳統證券以區塊鏈代幣形式發行和交易。這種做法可以提升交易效率、降低成本、增加流動性。香港多家金融機構已進行試點項目,包括代幣化債券、房地產投資信託基金(REITs)等。

證監會在2026年1月發布諮詢文件,就代幣化證券的發行、交易及託管提出監管框架。核心原則是「相同業務、相同風險、相同規則」——無論證券以傳統形式還是代幣化形式存在,都應受到同等監管。這意味著發行代幣化證券仍需遵守現有的招股章程、披露及合規要求。

技術標準是關鍵議題。諮詢文件提出,代幣化證券應採用許可式區塊鏈(Permissioned Blockchain),確保只有經批准的參與者才能驗證交易。這種設計平衡了區塊鏈的效率優勢與監管的控制需求。文件也探討了智能合約的法律地位、私鑰遺失時的資產恢復機制等細節問題。

結算效率是代幣化的主要優勢。傳統證券交易通常需要T+2(交易日後兩個工作天)結算,而代幣化證券理論上可以實現即時結算。這不僅降低交收風險,也釋放了大量被佔用的資金。香港交易所正研究是否推出專門的代幣化證券交易平台,與現有市場並行運作。

投資者教育不容忽視。雖然代幣化證券在法律上與傳統證券等同,但投資者可能因為「區塊鏈」、「代幣」等術語而誤以為是高風險虛擬資產。證監會強調,會要求發行人清晰標示產品性質,並確保投資者理解相關風險。

反洗錢監管持續收緊

虛擬資產的匿名性及跨境流動性,使其容易被用於洗錢及恐怖分子融資活動。香港作為國際金融中心,必須確保虛擬資產監管符合國際標準,避免被金融行動特別工作組(FATF)列入「灰名單」。

財經事務及庫務局在2月份公布新修訂的《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集條例》,將虛擬資產服務提供者(VASP)納入監管範圍。除了持牌交易平台外,提供虛擬資產錢包服務、代幣發行諮詢、場外交易等業務的機構,都需要在公司註冊處登記並遵守反洗錢規定。

「旅行規則」(Travel Rule)是國際反洗錢標準的重要內容。這項規則要求虛擬資產轉帳時,發送方及接收方的服務提供者必須互相傳遞客戶資料,類似傳統銀行電匯的做法。香港持牌平台已於2025年底實施旅行規則,目前正與海外平台建立資料交換機制。

監管科技(RegTech)在反洗錢工作中扮演重要角色。持牌平台普遍採用區塊鏈分析工具,追蹤虛擬資產流向,識別可疑交易模式。這些工具可以標示出與已知犯罪地址有關的交易,或偵測異常大額轉帳。證監會要求平台建立即時監控系統,在發現可疑活動時立即上報。

執法力度也在加強。警務處在2025年設立虛擬資產調查組,專責處理涉及虛擬資產的詐騙及洗錢案件。過去一年,執法部門凍結了價值超過2億港元的涉案虛擬資產,並與內地及海外執法機構合作追查跨境犯罪網絡。

監管哲學的演變

香港虛擬資產監管的演進,反映了政府在創新與風險之間的權衡思考。

2017至2019年,監管立場較為保守,主要透過「監管沙盒」讓少數機構試驗。2020至2023年,隨著虛擬資產市場規模擴大,政府開始建立正式的發牌制度。2024年起,政策重心轉向「有序開放」——在確保監管框架完善的前提下,允許零售投資者參與,並吸引更多機構申領牌照。

這種演變並非香港獨有。新加坡、阿聯酋、瑞士等金融中心都在推行類似政策,競爭全球虛擬資產樞紐地位。香港的優勢在於成熟的金融基建、健全的法律體系、以及連接內地與國際市場的獨特角色。不過,監管複雜度高、合規成本上升,也可能令部分創新企業卻步。

平衡「促進發展」與「保護投資者」是永恆挑戰。過度寬鬆的監管可能導致詐騙橫行、投資者受損;過度嚴格的監管則可能扼殺創新、驅使業務外流。香港採取的策略是「高門檻准入、嚴格持續監督、清晰投資者保障」,力求在兩者之間找到最佳位置。

國際協調日益重要。虛擬資產天生無國界,單一司法管轄區的監管難以全面覆蓋風險。香港正積極參與國際監管組織的討論,包括FATF、國際證監會組織(IOSCO)、巴塞爾銀行監管委員會等,推動建立一致的全球標準。跨境監管合作協議、資訊交換機制、聯合執法行動,都是未來發展方向。

投資者應有的認知

監管框架的完善,提升了香港虛擬資產市場的可信度,但並不等於消除了所有風險。

持牌平台受監管,意味著必須遵守資本充足、資產隔離、網絡安全等要求,但不代表投資虛擬資產本身沒有風險。比特幣、以太幣等主流資產價格波動劇烈,單日升跌超過10%並非罕見。投資者必須評估自身風險承受能力,不應將全部資金投入虛擬資產。

詐騙仍然存在。雖然持牌平台受到監管,但市場上仍有大量無牌平台、虛假投資計劃、釣魚網站等。投資者應確認平台是否持有證監會牌照,避免被高回報承諾誘騙。證監會網站設有持牌平台名單,投資者可隨時查閱。

技術風險不容忽視。虛擬資產依賴區塊鏈技術,如果私鑰遺失或被盜,資產可能無法找回。持牌平台雖然實施嚴格的網絡安全措施,但黑客攻擊風險仍然存在。投資者應啟用雙重認證、定期更改密碼、避免在公共Wi-Fi下進行交易。

教育自己是最好的保護。了解虛擬資產的運作原理、不同幣種的特性、市場影響因素,有助作出理性決策。證監會及投資者及理財教育委員會(投委會)提供豐富的教育資源,包括網上課程、風險警示、案例分析等,值得投資者善用。

香港虛擬資產監管制度仍在持續演進中。未來一兩年,穩定幣牌照制度將正式實施,代幣化證券規則會逐步細化,更多金融機構可能投身這個領域。監管機構、業界與投資者的互動,將共同塑造香港在全球虛擬資產版圖中的位置。