聯儲局利率走向對香港的影響

美國聯儲局的貨幣政策對香港經濟的影響一直相當直接。由於港元與美元掛鈎，聯繫匯率制度下，香港金管局需要跟隨聯儲局調整利率，以維持匯率穩定。今年聯儲局的政策走向，將會影響本地的資金成本、資產價格和整體經濟活動。

聯儲局目前的政策立場

聯儲局在去年進行了一系列加息行動後，聯邦基金利率目標區間目前維持在 5.25% 至 5.5%。這是過去 20 年來的高位。聯儲局主席在最近的記者會上表示，目前的政策立場已經具有足夠限制性，未來的決定將取決於經濟數據表現。

美國的通脹數據在過去幾個月顯示放緩跡象。今年 1 月的消費物價指數按年上升 2.9%，較去年高峰期的 9.1% 大幅回落。核心通脹率為 3.3%，雖然仍高於聯儲局 2% 的目標，但趨勢向下。

就業市場方面，美國失業率在 1 月份錄得 3.8%，處於歷史低位。非農就業人數每月平均增加約 18 萬個，顯示勞動力市場仍然穩健。不過，職位空缺數字已經從高位回落，薪資增長亦開始放緩。

市場普遍預期聯儲局今年稍後時間會開始減息。期貨市場顯示，投資者預計首次減息可能在第二季或第三季出現，全年減息幅度可能達到 0.75 至 1 個百分點。

對香港利率的傳導機制

香港實行聯繫匯率制度，金管局承諾維持港元兌美元匯率在 7.75 至 7.85 之間。當美元利率上升時，港元利率如果不跟隨，資金會流向美元，造成港元貶值壓力。為了維持匯率穩定，金管局需要提高利率。

這個機制在過去兩年清楚呈現。聯儲局在 2023 年和 2024 年多次加息，香港銀行同業拆息隨之上升。三個月港元拆息從 2022 年初的 0.3% 左右，上升至去年高位的 5.5%，升幅超過 5 個百分點。

不過，港元利率的調整並非即時和完全同步。實際上，本地銀行的資金充裕程度和市場供求關係也會影響利率水平。目前港元拆息約為 4.8%，較美元拆息稍低約 0.3 個百分點。

銀行的最優惠利率調整相對較慢。本地主要銀行的最優惠利率在去年 9 月調升至 6% 或 6.125%，較聯儲局最後一次加息遲了約 3 個月。這反映銀行在調整零售利率時會考慮競爭因素和客戶關係。

樓市的影響

按揭利率是樓市的關鍵因素之一。目前本地銀行的按揭利率約為 4.3% 至 4.5%，較兩年前上升超過 2 個百分點。每月供款因此大幅增加，影響買家的負擔能力和入市意欲。

舉個例子，一個 500 萬港元的按揭，還款期 30 年，利率 2.5% 時，每月供款約為 19,750 港元。利率升至 4.5% 後,每月供款增加至約 25,300 港元，增幅接近 30%。這對月入 5 萬港元的家庭來說，供款佔入息比率由 40% 上升至 51%，已經超出一般銀行的審批上限。

樓價在利率上升週期中出現調整。差餉物業估價署的數據顯示，私人住宅售價指數在過去 18 個月下跌約 15%。成交量亦明顯減少，去年全年住宅物業註冊量約為 38,000 宗，較 2021 年減少超過 40%。

如果聯儲局今年開始減息，本地按揭利率有望回落，可能會刺激樓市需求。不過，利率只是影響樓市的其中一個因素，經濟前景、就業市場和市場信心同樣重要。

股票市場的反應

利率變化對股市的影響較為複雜。一般而言，利率下降有利股市，因為資金成本降低，企業盈利預期改善。同時，債券等固定收益產品的吸引力下降，資金可能流向股票市場。

恒生指數在去年錄得 6.8% 的升幅，部分反映市場對利率見頂的預期。科技股和消費股的表現較佳,而對利率敏感的地產股和金融股則較為波動。

說起來，美股市場的走勢同樣會影響香港。美國標普 500 指數去年上升約 24%，主要受惠於科技股的強勁表現。如果聯儲局減息步伐符合預期，美股可能延續升勢，有利全球股市氣氛。

不過，減息背後的原因也很關鍵。如果是因為經濟放緩而減息，股市未必受惠。投資者會擔心企業盈利受壓，反而可能導致股市下跌。因此，需要同時關注經濟數據和企業業績表現。

債券市場的變化

債券市場對利率變化最為敏感。當市場預期利率下降,債券價格通常會上升,因為未來的現金流按較低的利率折現,現值增加。去年第四季,美國國債價格已經開始反彈,10 年期國債孽率從高位的 4.9% 回落至目前約 4.3%。

本地債券市場同樣受惠。香港外匯基金債券的收益率跟隨美債走勢,10 年期債券收益率目前約為 3.8%,較去年高位下降約 0.6 個百分點。企業債券的息差收窄,反映市場風險偏好改善。

或許值得注意的是,如果聯儲局減息幅度較預期大,長期債券的回報可能相當可觀。假設 10 年期美債收益率下降 1 個百分點至 3.3%,債券價格升幅可以達到 8% 至 9%。這對債券投資者是重要的資本增值機會。

不過,債券投資也存在風險。如果通脹再次反彈,聯儲局可能需要重新加息,債券價格會下跌。地緣政治風險和財政狀況惡化同樣可能推高債券收益率。

企業融資成本

企業借貸成本在過去兩年顯著上升。本地銀行的企業貸款利率一般以最優惠利率或拆息為基準,加上特定息差。最優惠利率貸款的息率目前約為 6% 至 7%,拆息掛鈎貸款約為 5.5% 至 6.5%,視乎企業的信貸質素。

融資成本上升對企業盈利造成壓力,特別是負債較高的企業。房地產開發商、基建公司和航空業等資本密集行業受影響較大。實際上,部分企業已經延遲資本開支計劃或尋求替代融資方式。

如果利率回落,企業的財務負擔會減輕,有助提升投資意欲和業務擴展。去年的企業貸款增長相當緩慢,按年僅上升 1.8%。利率下降可能會刺激貸款需求,支持經濟活動。

中小企業對利率變化尤其敏感。這些企業一般較難獲得長期固定利率貸款,需要承受利率波動風險。政府的中小企融資擔保計劃提供一定支援,但貸款成本仍然是重要考慮因素。

資金流動的影響

利率差距會影響資金流向。當美元利率較港元為高時,投資者傾向持有美元資產,導致資金流出香港。過去兩年,本地銀行體系的總結餘由高位的超過 4,000 億港元,下降至目前約 400 億港元,反映資金持續流出。

銀行體系結餘減少會推高銀行同業拆息,這是聯繫匯率制度的自動調節機制。較高的拆息會吸引資金回流,從而穩定匯率。這個機制在過去兩年運作順暢,港元匯率一直維持在 7.8 至 7.83 之間。

如果聯儲局減息,美元吸引力下降,資金可能回流香港和其他亞洲市場。這會增加本地銀行體系的流動性,有助降低拆息和改善信貸環境。去年底已經開始出現這個趨勢,銀行體系結餘在 12 月和 1 月略有回升。

不過,資金流動還受到其他因素影響,包括經濟前景、風險偏好和匯率預期。即使利率下降,如果投資者對經濟前景悲觀,資金未必會大量流入。

對個人財務的影響

利率變化直接影響個人的借貸成本和投資回報。按揭供款是最大影響項目,如果按揭利率下降 1 個百分點,一個 400 萬港元的按揭,每月供款可以減少約 2,000 至 2,500 港元,一年節省 24,000 至 30,000 港元。

信用卡和私人貸款的利率同樣會受影響,不過調整幅度可能較小。銀行的定期存款利率會跟隨下降,目前 12 個月定期存款利率約為 3.5% 至 4%,如果拆息下跌,存款利率可能回落至 2.5% 至 3%。

對於退休儲蓄和長期投資,需要重新考慮資產配置。低息環境下,純粹持有存款和債券的回報可能不足以應付退休需要。或許需要增加股票或其他增長型資產的比重,但同時要注意風險管理。

年輕人在規劃置業時,可以考慮利率週期的影響。如果預期利率會下降,可以選擇浮息按揭,受惠於利率下調。不過,利率預測存在不確定性,也可以考慮部分固定利率按揭,平衡風險。

聯儲局的政策影響深遠,但香港經濟也有本身的動力和挑戰。在關注外圍因素的同時,也需要留意本地的經濟數據、政府政策和市場發展。全面的分析才能作出合適的財務決策。