港股調整期南向資金逆勢流入637億：估值底部吸引布局還是技術性反彈

1月底至2月初，港股市場經歷了一輪明顯的調整壓力。7個交易日內，恒生指數累計下跌4.55%，恒生科技指數跌幅更達9.39%。在市場普遍謹慎的氛圍中，南向資金卻展現出截然不同的操作邏輯——7個交易日連續淨流入高達637億港元，其中3個交易日單日淨買入額超過百億，2月5日更創下單日淨流入250億港元的紀錄。

這種「市場越跌、北水越買」的現象，引發市場廣泛關注。南向資金為何在港股調整期大舉進場？這是基於估值底部的長期布局,還是短期技術性反彈的操作？

資金流向透露投資偏好

從板塊分布來看，南向資金的買入方向有明確的側重。7個交易日內，資訊科技業獲得71.24億港元淨買入，金融業則錄得60.84億港元淨流入，非必需性消費和地產建築業同樣獲得資金青睞。

這個配置結構反映了兩個層面的判斷。科技板塊的大幅買入，顯示資金對中長期成長股的信心並未因短期波動而動搖。金融板塊的持續流入，則更多基於估值修復的考量。港股銀行股和保險股的市盈率長期處於偏低水平，在利率環境逐步明朗的背景下，防守型資金自然會將目光投向這類穩健標的。

非必需性消費板塊的獲資，可能與內地消費復甦預期有關。雖然整體消費數據尚未出現強勁反彈，但部分細分領域如旅遊、餐飲、美容等已顯示出穩步回暖的跡象。地產建築業雖然仍處於結構調整期,但政策底已經明確,部分優質房企的估值吸引力開始浮現。

估值低位是關鍵因素

從估值角度觀察，當前港股確實處於歷史相對低位。恒生科技指數的市盈率約為22.13倍，位於上市以來24.31%的歷史低位分位。換句話說，在過去的所有交易日中，只有不到四分之一的時間，恒生科技指數的估值比現在更低。

這個數據為南向資金的大舉買入提供了理性支撐。投資者普遍認同「估值是長期回報的錨」這一邏輯。當估值處於歷史低位時，即使短期內市場情緒仍然疲弱，但向下的空間已經相對有限，而向上的彈性則相對充足。

對比A股和港股的估值差異，南向資金的配置動機更為明顯。同一家公司在港股市場的估值往往顯著低於A股，這種價差在科技股和金融股中尤為突出。在基本面沒有實質性差異的情況下，選擇估值更低的標的進行配置，是理性投資者的自然選擇。

季節性規律與技術性因素

歷史數據顯示，港股在春節前3個交易日上漲的概率高達82%。這種季節性規律並非迷信，而是多種因素共同作用的結果。

春節前，內地投資者通常會進行資產配置調整，部分資金會選擇在節前完成建倉，避免節後踏空。企業在年底前的業績預告、分紅預案等信息陸續披露,也會刺激部分資金提前布局。節日氛圍往往伴隨市場情緒的改善，風險偏好短期回升。

從技術面來看，恒指在連續7日下跌後，短期超賣跡象已經顯現。部分技術指標如RSI、MACD等已經進入超賣區間。南向資金在此時大舉進場，可能也存在「抄底」反彈的短期交易動機。

不過，需要注意的是，季節性規律並非絕對。2016年和2018年春節前港股均出現下跌,說明宏觀環境和市場情緒仍然是決定性因素。單純依賴季節性規律進行投資決策，風險不容忽視。

資金性質決定操作時間框架

南向資金並非單一性質的資金。其中既有長期配置型的機構資金，也有短期交易型的對沖基金，還有個人投資者通過港股通進行的零散交易。不同性質的資金，其投資邏輯和時間框架存在明顯差異。

從近期的流入節奏來看，連續7日的持續淨買入，且有3日單日超過百億，這種規模和持續性更符合機構資金的操作特徵。對沖基金的短期交易通常更為靈活，不太可能在市場持續下跌時連續大額買入。

機構資金的長期配置邏輯，往往基於對基本面的深度研究和對估值的系統評估。當判斷某個市場或板塊已經跌至合理估值區間甚至低估區間時，會選擇分批建倉，逐步累積倉位。即使短期內市場繼續波動，只要基本面邏輯未變，配置行為就會持續。

這種邏輯對市場的啟示在於：南向資金的大舉流入，更可能反映的是中長期投資價值的顯現，而非單純的短期反彈機會。

後市關注點與潛在變量

南向資金的持續流入，為港股市場提供了重要的增量資金支撐，但這並不意味著後市必然上漲。投資者仍需關注多個關鍵變量。

美聯儲的貨幣政策動向依然是全球股市的重要影響因素。若通脹數據超預期，利率維持高位的時間可能延長，這將對港股估值形成壓制。內地經濟的復甦節奏和政策力度，直接關係到港股上市公司的盈利前景。若經濟數據持續疲軟，即使估值再低，也難以支撐持續的上漲行情。

地緣政治風險、匯率波動、海外市場波動等外部因素，同樣可能對港股造成衝擊。香港市場作為國際化程度極高的離岸市場，對外部風險的敏感度相對較高。

從企業層面來看，2026年第一季度的業績表現將是重要觀察窗口。若科技股和金融股的業績能夠超出市場預期，將進一步強化南向資金的配置邏輯。反之,若業績不及預期,估值低位的支撐力度也會減弱。

南向資金在港股調整期的逆勢流入，展現了資金對估值底部的敏銳捕捉。這種操作邏輯建立在對基本面的理性判斷和對長期價值的堅定信心之上。不過，市場的短期波動仍受多種因素影響，投資者在參考南向資金動向時，仍需結合自身的風險承受能力和投資目標，審慎決策。